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          通過建立普通的多元回歸模型來探尋A 股的大/小盤輪動規律[程序化老手]

          <!--內容關聯投票--> 大小盤輪動最為投資者所熟知,本案例就A 股市場的大小盤風格輪動進行實證研究,通過建立普通的多元回歸模型來探尋A 股的大/小盤輪動規律。
          1.大小盤風格輪動因子
          大小盤風格輪動因子如下:
          (1)M2 同比增速:M2 同比增速為貨幣因素,表征市場流動性的強弱。當流動性趨于寬松時,小盤股相對而言更容易受到資金的追捧。
          (2)PPI 同比增速:PPI 反映生產環節價格水平,是衡量通脹水平的重要指標;且PPI 往往被看成CPI 的先行指標。
          (3)大/小盤年化波動率之比的移動均值:波動率表征股票的波動程度,同時也在一定程度上反映投資者情緒;可以認為大/小盤年化波動率之比能夠反映出一段時間內大/小盤風格市場情緒的孰強孰弱,而經過移動平滑處理后的數值則更加穩定。
          2.預測模型
          基于上面所講的風格因子建立如下回歸模型:
          D(Rt)=α+β1?MGt-1+β2?PGt-3+β3?σt-3+εt
          其中,
          D(Rt)為當月小/大盤收益率差(對數收益率);MGt-1為上月M2同比增速;PGt-3 為3個月前PPI同比增速;σt-3為3個月前小/大盤年化波動率之比的移動平滑值;εt為誤差項。
          本案例采用滾動78個月的歷史數據對模型進行回歸,得到回歸系數后對后一期的D(Rt)進行預測,由修正預測值的正負來進行大/小盤股的投資決策。數據預測期為2004 年6 月至2010 年11 月。


          ?來源:程序化99( www.planetbokep.com )

          3.實證結果
          在78 個月的預測期中,準確預測的月數為42 個月,準確率約為53.85%,并不十分理想。但值得一提的是,2009年10月至2010年12月,模型的預測效果非常好,準確預測的月數為12個月(僅在2010年6月和10月出現了差錯),該段時間的預測準確率達85.71%,結果如表2-10所示。
          表2 10 大小盤風格輪動策略月收益率均值
          2004.6—2010.11 月收益率均值 夏普比率 累積收益率
          輪動策略 2.41% 0.71 307.16%
          大盤策略 1.66% 0.48 135.88%
          小盤策略 2.40% 0.72 316.97%
          上證綜指 1.27% 0.37 81.26%
          2007.1—2010.11 月收益率均值 夏普比率 累積收益率
          輪動策略 4.45% 1.22 458.65%
          大盤策略 1.60% 0.39 48.83%
          小盤策略 3.47% 0.93 256.50%
          上證綜指 0.75% 0.17 5.41%
          資料來源:國都證券研究所
          圖2 3 大小盤輪動策略收益率曲線
          資料來源:WIND,國都證券研究所
          若從2004 年6 月開始按照輪動策略進行投資,則截至2010 年11 月底輪動策略的累積收益率為307.16%,同期上證綜指的收益率為81.26%,小盤組合的累積收益率為316.97%;輪動策略稍遜于小盤組合,但仍較大幅度地跑贏了市場指數。
          如圖2-3所示,輪動策略在2007年的大牛市中能夠很好地跟隨大盤股的節奏,而在2009年以來的結構性行情中又能較好地捕捉小盤股的投資機會。
          若從2007年初開始采用輪動策略進行投資,則截至2010年11月底累積收益率可達458.65%,大幅超越同期上證綜指及大、小盤組合的收益率。

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          {來源 www.planetbokep.com }

           

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